52g1.xyz52g20.xyz

二、多因素制约我国被动投资管理基金发展美国早期的指数化投资理论研究为被动投资的市场地位奠定了基础，在有效市场前提下，主动投资管理无法取得超额收益。从理论的角度来看，投资者采用被动投资策略的基本原理是基于有效市场理论。该理论认为证券价格能充分反映所有可得信息，这意味着超额收益无法预测。Paul Samuelson（1974）和Charles D． Ellis在《The Loser‘s Game》（1975）中支持指数化投资。Ellis指出，上世纪60年代和70年代美国股票市场开始出现投资者的机构化，使得普通投资者的投资收益落后于代表性指数衡量的市场收益。随着股票市场中机构投资者的份额增加，市场筹码愈发集中，非专业投资者手中的投资份额太少，被迫进入了业绩靠后的分位。加上交易费用和管理费用的成本，平均而言，主动管理的机构投资者的投资表现会逐渐落后于标准市场指数。William F． Sharpe在《The Arithmetic of Active Management》（1991）中解释了普通投资者不能跑赢股票指数的内在原因，并给出鲜明结论：平均而言，扣除交易成本之前，主动管理投资的回报率将等于被动管理投资的回报率；扣除交易成本之后，主动管理投资的回报率将低于被动管理投资的回报率。美股数十年的发展伴随着市场有效性的提升，市场表现证明被动投资的正确性，中长期来看主动管理的投资组合在扣除费用之后平均收益率未能超过市场的标准指数，主动管理投资与被动管理投资之间的业绩差异主要来源于主动管理导致的交易费用。

图：全国食糖产销率（单位：%）数据来源：Wind 国信期货研发部图：全国工业库存（万吨）数据来源：Wind 国信期货研发部从结构上看，广西的销售情况偏慢，至5月底广西累计销糖320万吨，同比增加10万吨；产销率53.11%，同比降低5.44个百分点。云南销售情况较好，至5月底累计销糖95.98万吨，同比增加17.22万吨；销糖率46.48%，同比增长4.54%；5月份单月销糖26.32万吨，创十个榨季同比第二高。

面对两次在草地击败纳达尔的布朗，穆雷在赛前就表示不能怠慢这位秋风极具观赏性的草地专家。在首盘比赛开始后卫冕冠军就依靠稳定的底线实力占据主动，不过布朗还是在第四局化解破发点，紧咬成2-2平。盘中阶段两人互保发球局，世界第一在第七局送出love game后，以4-3占得先机。开始提速的穆雷在挽回局点后率先完成了破发，随后守住发球胜盘局，他就以6-3先下一盘。

举报信称，批卷老师现场向该学院领导以及纪检干部举报，认为存在泄题现象。不过，在现场该院领导没有进行答复，也没有采取任何措施。批卷结束后，该院院领导将所有试卷和标准答案收走。随后，相关阅卷老师向学校党委纪检部门举报了此事，但没有收到回应。彼时，对于这一报道，北电发布公告称：正由相关部门按照工作程序认真开展调查。同时承诺，一经查实，将严肃处理。不过，截止目前，对于当时的那封举报信，北电未进一步公开披露相关信息。

据该名工作人员介绍，在2018年10月之前进行了线下登记的用户已经陆续收到押金退款。但对于退款顺序问题，对方只是含糊地表示“线上线下同时进行，哪个排队的人少就按哪个顺序退款”。工作人员坦言，他们不清楚公司接下来的安排，也不能给出具体的退款时间，“公司没精力和用户联系，登记了就等着吧”。

《日本经济新闻》12月26日报道称，胡润研究院截至2017年11月底的统计显示，中国估值在10亿美元以上初创企业数量为120家，可见在不到1年时间里增加了约60家。企业估值排在第一位的是以支付宝闻名的电子结算巨头蚂蚁金服，估值为1万亿元。报道称，估值在10亿美元以上初创企业的估值根据估算方法会有所不同，因此仍很难说中国是否已超过美国，但的确可以感受到中国初创企业的强劲势头。今年，智能手机厂商小米科技等新兴企业相继上市，海外资金也瞄准属于上市预备队的初创企业。美国《华尔街日报》的分析显示，2018年（截至9月30日）对于中国初创企业投资的约45%来自美国等海外。